3月份新增信貸和廣義貨幣M2超預(yù)期增長(zhǎng)，顯示金融體系貨幣供應(yīng)量維持較高水平，但是，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前復(fù)蘇卻比較緩慢，與金融數(shù)據(jù)存在明顯的背離跡象。從一季度和3月份數(shù)據(jù)來(lái)看，外貿(mào)數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù)慘淡，投資拉動(dòng)仍是主要的穩(wěn)增長(zhǎng)手段，制造業(yè)低迷與固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)形成明顯的反差，由此引發(fā)貨幣或沒有充分流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。在力促經(jīng)濟(jì)升級(jí)的背景下，如何在穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)之間實(shí)現(xiàn)平衡，政策面陷入兩難困局。
根據(jù)央行公布數(shù)據(jù)，3月份人民幣貸款增加1.06萬(wàn)億元，環(huán)比多增4400億元，一季度人民幣貸款增加2.76萬(wàn)億元，同比多增2949億元。3月份是傳統(tǒng)的市場(chǎng)旺季，社會(huì)融資需求將會(huì)相應(yīng)增加，2012年3月份新增信貸也超過(guò)了1萬(wàn)億。但是從多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，卻并沒有出現(xiàn)相對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)。
國(guó)家能源局14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)2%，1至3月累計(jì)同比增長(zhǎng)4.3%。盡管由于春節(jié)因素消失，3月份用電量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，但仍創(chuàng)下自2009年6月份以來(lái)46個(gè)月的次低，1至3月累計(jì)同比增速也較1至2月繼續(xù)放緩。
3月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理PMI僅為50.9，同比增長(zhǎng)0.8%，而2012年3月份PMI為53.1，同比增長(zhǎng)達(dá)2.1%，由此可見，制造業(yè)復(fù)蘇緩慢。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值也證明了這一點(diǎn)，該數(shù)據(jù)今年一季度同比增長(zhǎng)9.5%，增速比上年同期回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，增速比上年全年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸激增與實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在明顯的背離。
信貸數(shù)據(jù)激增，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平淡，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于資金是否流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)疑，這決定著當(dāng)前政策調(diào)控的方向和力度。
2013年一季度GDP同比增長(zhǎng)7.7%，增速比上季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，2012年一至四季度，中國(guó)GDP同比分別增長(zhǎng)8.1%、7.6%、7.4%、7.9%。信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度社會(huì)融資規(guī)模為6.16萬(wàn)億元，比上年同期多2.27萬(wàn)億元。其中，人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的44.7%，同比低18.6個(gè)百分點(diǎn)，有觀點(diǎn)認(rèn)為這在一定程度上顯示社會(huì)融資多元化。但是從房貸數(shù)據(jù)來(lái)看，季度住戶貸款增加9751億元，占貸款增加總量2.76萬(wàn)億元的35.3%，與信貸數(shù)據(jù)增長(zhǎng)同比，這或說(shuō)明在社會(huì)總?cè)谫Y中，有明顯流入房地產(chǎn)市場(chǎng)的跡象。
從上述發(fā)電量和制造業(yè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)的融資需求并不強(qiáng)勁；同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)近期展開對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的清理，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣隱藏在“影子銀行”的擔(dān)憂。
穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的三大任務(wù)，面臨新的發(fā)展形勢(shì)，政策調(diào)控將如何在這三者之間來(lái)平衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
從信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度新增貸款為2.76萬(wàn)億元，如果按照3:3:2:2 的投放節(jié)奏來(lái)看，全年的信貸投放規(guī)模將略超9萬(wàn)億，全年信貸增速為14.6%。從“穩(wěn)中求進(jìn)”的政策基調(diào)考慮，貨幣投放急剎車的可能性較小，但是如果物價(jià)水平快速反彈或者未來(lái)金融系統(tǒng)安全考慮，央行有可能收緊貨幣。從當(dāng)前來(lái)看，3月CPI超預(yù)期回落，暫時(shí)緩解了通脹預(yù)期升溫的擔(dān)憂，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，則要求貨幣政策和財(cái)政政策都必須保持穩(wěn)健和相對(duì)寬松的格局。
當(dāng)然，政策調(diào)控并非一層不變，而將會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)來(lái)作出相應(yīng)的調(diào)整。畢竟，由于一季度的信貸的超預(yù)期投放以及人民幣升值帶來(lái)的外資流入壓力，都會(huì)給后期的物價(jià)形勢(shì)帶來(lái)不確定性，因此，貨幣政策繼續(xù)放寬的可能較小，維持中性是當(dāng)前市場(chǎng)的普遍判斷。
相對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)和防通脹來(lái)說(shuō)，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的任務(wù)更加艱巨。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)近日主持召開新一屆政府首次經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)負(fù)責(zé)人座談會(huì)時(shí)指出，把握宏觀政策，既要站穩(wěn)腳跟，更要著眼升級(jí)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在“爬坡過(guò)坎”的關(guān)鍵階段，必須遠(yuǎn)近結(jié)合，在有效應(yīng)對(duì)好短期問(wèn)題、保持經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)速度的同時(shí)，更加注重提高發(fā)展的質(zhì)量和效益，把力氣更多地放在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)上來(lái)，放到擴(kuò)大就業(yè)和增加居民收入上來(lái)。
從新一屆政府所傳遞的信號(hào)來(lái)看，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，力促經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的目標(biāo)是堅(jiān)定，當(dāng)然，穩(wěn)定增長(zhǎng)“站穩(wěn)腳跟”是前提。這意味著在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的前提下，必須排除困難促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，而這個(gè)過(guò)程必定要經(jīng)歷陣痛期。在資本市場(chǎng)也充分反映了這一點(diǎn)，短期行情充滿的變數(shù)和艱難，但中長(zhǎng)期來(lái)看，不應(yīng)該失去信心。
A股市場(chǎng)近期持續(xù)下跌，滬指跌破年線，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢使得市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎，而黃金等金屬期貨市場(chǎng)持續(xù)暴跌令A(yù)股市場(chǎng)雪上加霜。黃金的暴跌暗藏著貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的脈絡(luò)，人民幣國(guó)際化加速推進(jìn)，自然也將成為國(guó)際市場(chǎng)暗戰(zhàn)的觸發(fā)點(diǎn)。知名經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)研究專家時(shí)寒冰在微博上說(shuō)，國(guó)際資金打壓黃金是為了更好地掠奪資源，目前的市場(chǎng)猶如一場(chǎng)看不見血的戰(zhàn)爭(zhēng)，兵不血刃卻又鮮血淋淋。暴跌背后，卻是有人在悄悄接貨囤積，等待制造下一次操縱市場(chǎng)牟取暴利的機(jī)會(huì)。黃金市場(chǎng)如此，A股市場(chǎng)也是一樣。
