主業(yè)平穩(wěn)增長,布局LED與光伏漸入收獲期。2013年公司逐步向“智能、節(jié)能、新能源”三輪驅動戰(zhàn)略轉型并卓見成效:1)傳統(tǒng)電表業(yè)務方面,雖然市場競爭激烈,但公司持續(xù)占據國網招標額第一。雖然全年電表銷售總量下降,但三相表銷量明顯增長,帶動電表業(yè)務收入同比增長7.22%;2)LED方面,2013年從無到有,實現(xiàn)收入0.37億,子公司林洋照明承接LED工程訂單約1億元,預計2014年LED業(yè)務將快速增長;3)光伏業(yè)務方面,全年實現(xiàn)收入0.27億,同比增長74.26%,主要是組件、逆變器等產品銷售;公司利用與電網良好的合作基礎,積極涉足分布式領域,參與華電500MW通州灣項目,后續(xù)有望通過商業(yè)模式創(chuàng)新推進分布式業(yè)務的發(fā)展。
產品升級帶動盈利提升,LED逐步貢獻盈利。2013年公司毛利率同比上升2.45個百分點至37.04%:公司電表產品升級、毛利率較高的三相表占比提升是盈利能力改善的主要原因,加之費用水平下降,所以公司凈利潤增速明顯大于收入增速。從子公司來看,開展LED業(yè)務的林洋照明開始貢獻盈利,實現(xiàn)凈利潤385.95萬元,光伏產品子公司林洋新能源虧損320.77萬元。
布局“智能+節(jié)能+光伏”,LED與光伏業(yè)務將帶動業(yè)績快速增長,維持推薦。目前,公司立足智能電表主業(yè),加大LED與光伏電站業(yè)務開發(fā),后期將逐步進入收獲期:1)隨著節(jié)能燈對傳統(tǒng)照明燈具替代的推進,林洋照明LED工程訂單快速上升,2013年取得收入0.37億元,14年將繼續(xù)快速增長;2)公司涉足分布式電站開發(fā)優(yōu)勢明顯。一方面高管深耕光伏產業(yè)多年,經驗豐富;第二,資金優(yōu)勢明顯,賬面現(xiàn)金達13.8億元,資產負債率僅20%且無銀行貸款;第三,傳統(tǒng)業(yè)務帶動明顯,既提供現(xiàn)金流,又可以帶來電網資源。我們判斷,隨著公司與電網分布式合作商業(yè)模式的逐步清晰,其電站開發(fā)業(yè)務將加速推進。公司計劃未來兩到三年,除通州灣項目外開發(fā)500-800MW以上分布式電站,據此推算2014年開發(fā)規(guī)模將有望達到100MW。我們預計公司14-16年EPS分別為1.36、1.71、2.10元,對應PE為14、11、9倍,維持推薦評級。
產品升級帶動盈利提升,LED逐步貢獻盈利。2013年公司毛利率同比上升2.45個百分點至37.04%:公司電表產品升級、毛利率較高的三相表占比提升是盈利能力改善的主要原因,加之費用水平下降,所以公司凈利潤增速明顯大于收入增速。從子公司來看,開展LED業(yè)務的林洋照明開始貢獻盈利,實現(xiàn)凈利潤385.95萬元,光伏產品子公司林洋新能源虧損320.77萬元。
布局“智能+節(jié)能+光伏”,LED與光伏業(yè)務將帶動業(yè)績快速增長,維持推薦。目前,公司立足智能電表主業(yè),加大LED與光伏電站業(yè)務開發(fā),后期將逐步進入收獲期:1)隨著節(jié)能燈對傳統(tǒng)照明燈具替代的推進,林洋照明LED工程訂單快速上升,2013年取得收入0.37億元,14年將繼續(xù)快速增長;2)公司涉足分布式電站開發(fā)優(yōu)勢明顯。一方面高管深耕光伏產業(yè)多年,經驗豐富;第二,資金優(yōu)勢明顯,賬面現(xiàn)金達13.8億元,資產負債率僅20%且無銀行貸款;第三,傳統(tǒng)業(yè)務帶動明顯,既提供現(xiàn)金流,又可以帶來電網資源。我們判斷,隨著公司與電網分布式合作商業(yè)模式的逐步清晰,其電站開發(fā)業(yè)務將加速推進。公司計劃未來兩到三年,除通州灣項目外開發(fā)500-800MW以上分布式電站,據此推算2014年開發(fā)規(guī)模將有望達到100MW。我們預計公司14-16年EPS分別為1.36、1.71、2.10元,對應PE為14、11、9倍,維持推薦評級。
