一、匯川技術(shù)
2015上半年公司營(yíng)收11.12億元，同比增長(zhǎng)6.94%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.3億元，同比增長(zhǎng)9.39%。業(yè)績(jī)?cè)鏊俜浅５?，很顯然，公司的下游行業(yè)主要為電梯、注塑機(jī)、機(jī)床、紡織、起重、金屬制品、建材、冶金、石油、化工等行業(yè)，而這些行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。特別的，公司電梯行業(yè)產(chǎn)品的銷售收入占比較高，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)下滑時(shí)，公司在電梯行業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)將受到較大影響。
其中電梯一體化與通用變頻器產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入3.8億元、2.1億元，較上年同期都略有下降；注塑機(jī)專用伺服產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入7420萬(wàn)元，同比下降約18%；通用伺服產(chǎn)品收入超過(guò)1億元，同比增長(zhǎng)75%；新能源汽車電機(jī)控制器等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入約1.6億元，同比增長(zhǎng)接近70%；光伏逆變器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1000萬(wàn)元，同比下滑80%。公司的電梯一體化產(chǎn)品、通用變頻器、注塑機(jī)專用伺服系統(tǒng)等沒(méi)有達(dá)到銷售預(yù)期，不過(guò)3C制造和新能源汽車領(lǐng)域的需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，符合14年年報(bào)里分析的趨勢(shì)。
工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)上半年的新增訂單同比增長(zhǎng)4.2%，但新能源業(yè)務(wù)的訂單同比大增136%。公司積極推進(jìn)機(jī)器人專用控制器、高性能伺服系統(tǒng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)軟件產(chǎn)品等開(kāi)發(fā)工作，公司的伺服系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、工業(yè)視覺(jué)系統(tǒng)等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)制造、機(jī)器人/機(jī)械手、鋰電設(shè)備、LED/LCD設(shè)備、家電制造等智能裝備領(lǐng)域。在新能源汽車領(lǐng)域，公司已經(jīng)形成以混合動(dòng)力、純電動(dòng)、車用輔助動(dòng)力三位一體的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)布局，產(chǎn)品包括電機(jī)控制器、集成式電機(jī)控制器、DCDC模塊、輔助動(dòng)力系統(tǒng)等，不僅可以滿足混合動(dòng)力/純電動(dòng)系統(tǒng)的需要，還可以為新能源客車、乘用車、物流車、工具車等車型提供電機(jī)控制系統(tǒng)解決方案，公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最大的新能源汽車電機(jī)控制器供應(yīng)商。
來(lái)看三張表。由于人工成本的提升，公司的營(yíng)業(yè)總成本同比增長(zhǎng)8.81%快于營(yíng)收增速，但公司的銷售費(fèi)用同比下滑2%，外加非經(jīng)常損益的影響，所以凈利潤(rùn)增速快于營(yíng)收增速。
公司毛利率小幅下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，至49.5%，凈利率變化不大，仍高達(dá)30.8%，資產(chǎn)負(fù)債率較年初也沒(méi)變化，仍為21.9%，ROE和去年基本持平，為9.42%。整體盈利質(zhì)量并無(wú)明顯的下滑。
但公司的資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下滑，在營(yíng)收增速個(gè)位數(shù)的情況下應(yīng)收款繼續(xù)大幅同比增長(zhǎng)23%至5.92億，應(yīng)收票據(jù)也增長(zhǎng)13%至4.87億，存貨同比增長(zhǎng)22.5%至5.04億。貨幣資金下滑7.63%至15.77億（老本依然很厚實(shí)），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)近300%，為2.85億，主要是貨款回收金額較上年同期有所增加；部分供應(yīng)商貨款結(jié)算以自開(kāi)匯票代替匯票背書(shū)轉(zhuǎn)讓，匯票背書(shū)轉(zhuǎn)讓減少，匯票托收、貼現(xiàn)金額較上年同期增加。
研發(fā)投入同比增長(zhǎng)3.7%，占營(yíng)收比為9.8%，依然處在極高的水準(zhǔn)。2015年6月30日，公司共有員工3420人，其中專門從事研究開(kāi)發(fā)的人員有733人，占員工總數(shù)21.43%；公司及控股子公司擁有已獲證書(shū)的專利360項(xiàng)，其中發(fā)明專利46項(xiàng)，實(shí)用新型專利263項(xiàng)，外觀專利51項(xiàng)。2015年新增發(fā)明專利15項(xiàng)，新增實(shí)用新型專利34項(xiàng)，新增外觀專利2項(xiàng)。依然非常優(yōu)秀！
公司半年報(bào)中提到，公司將不斷優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，加大對(duì)新能源汽車、高端自動(dòng)化設(shè)備、重型裝備等領(lǐng)域的拓展力度，以降低公司產(chǎn)品對(duì)電梯行業(yè)的依賴程度。上半年公司通過(guò)收購(gòu)及增資方式取得江蘇經(jīng)緯50%股權(quán)，獲得進(jìn)入軌道交通領(lǐng)域的資質(zhì)和相關(guān)技術(shù)，邁開(kāi)了第一步。
股東方面，截止6月30日（大跌前），公司股東人數(shù)大幅增長(zhǎng)，去年只有不到9000戶，現(xiàn)在高達(dá)25500戶，十大股東中社保和公募消失，除了大股東外，全部為個(gè)人股東，籌碼大幅分散。
總的來(lái)說(shuō)，公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上遭遇困境，但自動(dòng)化行業(yè)長(zhǎng)期看好，而公司在新能源汽車業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張是非常正確的一個(gè)決策。公司在工業(yè)4.0題材的炒作下，股價(jià)一度大漲，但相對(duì)其他題材股最高也就漲到了85倍PE，在經(jīng)歷一波下跌后公司PE回到45倍（相比機(jī)器人便宜得多），顯然在整個(gè)行業(yè)大周期向下的情況下這種估值不是買點(diǎn)。我認(rèn)為公司未來(lái)值得期待，短期繼續(xù)觀望。
二、機(jī)器人
2015上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.1億元，同比增長(zhǎng)23.23%；凈利潤(rùn)1.57億元，同比增長(zhǎng)21.54%；扣非后同比增長(zhǎng)21.44%。
分項(xiàng)目看，工業(yè)機(jī)器人收入同比大增41%至2.84億，毛利率小幅提升2.4%至36.34%；物流與倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化設(shè)備收入同比下滑9.1%至1.98億，毛利率保持不變?yōu)?3.3%，自動(dòng)化裝配與檢測(cè)生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成收入同比增長(zhǎng)22.2%至2.6億，毛利率提升6.6%至34.8%；交通自動(dòng)化系統(tǒng)因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較低，同比大增173.7%至6784萬(wàn)，毛利率為30.52%。工業(yè)機(jī)器人依然是公司發(fā)展最快的業(yè)務(wù)，也是公司最大的收入來(lái)源。
公司營(yíng)業(yè)成本增速低于收入增速，毛利率同比提升3個(gè)百分點(diǎn)至34.6%，相比較年初小幅下滑。但費(fèi)用增幅較快，銷售費(fèi)用同比上升39.6%至1719萬(wàn)，管理費(fèi)用同比上升49.3%至8274萬(wàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用因借款增加而同比上升83.4%，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。注意到公司研發(fā)投入僅同比增長(zhǎng)2.33%至1280萬(wàn)，事實(shí)上過(guò)去幾年機(jī)器人的研發(fā)投入占營(yíng)收的比都在5%以下，從研發(fā)這一點(diǎn)上看，一些優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)比如匯川、科遠(yuǎn)，遠(yuǎn)比機(jī)器人來(lái)得好。
目前機(jī)器人毛利率34.6%，凈利率常年維持在19%-20%，ROE小幅增長(zhǎng)至7.82%，不過(guò)負(fù)債率較去年提升8個(gè)百分點(diǎn)至41.7%，ROIC同比下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至5.62%。總的來(lái)說(shuō)，相比較同行業(yè)其他公司，機(jī)器人的盈利能力和業(yè)績(jī)?cè)鏊俣妓惴浅２诲e(cuò)，但在光鮮亮麗的利潤(rùn)表后面是非常糟糕的資產(chǎn)負(fù)債表。
公司應(yīng)收款同比增長(zhǎng)44.6%至6.4億，存貨同比增長(zhǎng)36%至12.2億，直接導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下滑87%至-2.07億。短期借款較年初增長(zhǎng)1.1億至3.7億，長(zhǎng)期借款較去年增長(zhǎng)2億較年初增長(zhǎng)1億至3.84億，公司的現(xiàn)金流十分吃緊。
股東人數(shù)增加2萬(wàn)至75913戶，十大股東基金全部換手，小非減持。
總的來(lái)說(shuō)，看完三張表，我認(rèn)為機(jī)器人在國(guó)企的體制下，在較低的研發(fā)投入下，在糟糕的資產(chǎn)負(fù)表下，其管理層、基本面、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該是不如匯川、科遠(yuǎn)等公司的。
雖然公司研發(fā)投入不高，但是公司對(duì)在研產(chǎn)品的介紹滿滿寫了一大篇。其實(shí)其他同行業(yè)公司要寫也可以寫一大篇，但沒(méi)必要，只要把核心的重要的幾個(gè)項(xiàng)目寫出來(lái)就好了，從這里也可以看出機(jī)器人對(duì)市值是非?？粗氐模ó?dāng)初起了機(jī)器人這個(gè)股票簡(jiǎn)稱就可見(jiàn)一斑了）。我就簡(jiǎn)單總結(jié)一下公司的重要研發(fā)項(xiàng)目吧。
1、“IC裝備機(jī)械手及硅片傳輸系統(tǒng)系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目。重點(diǎn)開(kāi)展晶圓輸送自動(dòng)化部件(真空機(jī)械手、大氣機(jī)械手和EFEM)的關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化技術(shù)研究；攻克在真空（超凈）環(huán)境下的大間隙直接驅(qū)動(dòng)電機(jī)和控制等共性關(guān)鍵技術(shù)。目前完成了10種大氣機(jī)械手，8種真空機(jī)械手及2種EFEM產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)了潔凈機(jī)械手等產(chǎn)品的批量應(yīng)用，其中真空機(jī)械手、EFEM產(chǎn)品已出口到臺(tái)灣。
2、“極大規(guī)模集成電路制造裝備及成套工藝”科技重大專項(xiàng)“硅片集成傳輸系統(tǒng)研發(fā)和示范應(yīng)用”課題。本課題針對(duì)300mm硅片傳輸，為刻蝕機(jī)工藝設(shè)備商提供集成、定制化的傳輸平臺(tái)解決方案；形成IC裝備集成傳輸平臺(tái)批量化生產(chǎn)能力；實(shí)現(xiàn)集成傳輸平臺(tái)、EFEM系列產(chǎn)品示范應(yīng)用。目前課題攻克了基于實(shí)時(shí)總線技術(shù)的系統(tǒng)操作控制器、高潔凈真空技術(shù)、多工藝腔應(yīng)用技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)，完成了EFEM、傳輸腔TM、緩沖腔LLM關(guān)鍵設(shè)備原理樣機(jī)的制作，并對(duì)研制產(chǎn)品的性能指標(biāo)進(jìn)行了測(cè)試工作。
3、863重點(diǎn)項(xiàng)目“機(jī)器人模塊化技術(shù)的典型行業(yè)應(yīng)用示范”項(xiàng)目。重點(diǎn)開(kāi)展我國(guó)機(jī)器人模塊化標(biāo)準(zhǔn)體系、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)機(jī)器人操作系統(tǒng)與模塊化硬件平臺(tái)等關(guān)鍵技術(shù)的研究。目前本項(xiàng)目已經(jīng)攻克了機(jī)器人網(wǎng)絡(luò)化模塊化控制系統(tǒng)、本體優(yōu)化設(shè)計(jì)、機(jī)器人應(yīng)用技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)，在模塊化工業(yè)機(jī)器人方面完成了6kg、50kg、165kg、210kg、300kg等多種關(guān)節(jié)機(jī)器人產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，模塊化工業(yè)機(jī)器人逐步進(jìn)入汽車及汽車零部件、工程機(jī)械、電力電子、數(shù)碼印刷等行業(yè)。
4、“基于物聯(lián)網(wǎng)的工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和應(yīng)用”項(xiàng)目。面向汽車及零部件行業(yè)基于物聯(lián)網(wǎng)的工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)，研制機(jī)器人客戶端、機(jī)器人WEB服務(wù)器、工業(yè)機(jī)器人無(wú)線通訊模塊、機(jī)器人遠(yuǎn)程監(jiān)控與故障診斷系統(tǒng)，填補(bǔ)我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)在機(jī)器人行業(yè)應(yīng)用的空白。完成在通用汽車公司的示范應(yīng)用，完成了系統(tǒng)調(diào)試工作，試運(yùn)行效果良好?；诠疚锫?lián)網(wǎng)平臺(tái)，可以實(shí)現(xiàn)異地工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)遠(yuǎn)程監(jiān)控與故障診斷，整體水平達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。
5、863重點(diǎn)項(xiàng)目“經(jīng)濟(jì)型機(jī)械加工機(jī)器人及集成應(yīng)用”項(xiàng)目。面向焊接、注塑等作業(yè)需求，針對(duì)重型機(jī)械、塑膠行業(yè)機(jī)器人焊接、修整、注塑等作業(yè)的典型應(yīng)用，研制3自由度以上經(jīng)濟(jì)型機(jī)械加工機(jī)器人系統(tǒng)。目前，完成了6Kg機(jī)器人、6Kg加長(zhǎng)型弧焊機(jī)器人和20Kg機(jī)器人三種機(jī)器人產(chǎn)品樣機(jī)的研制，正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化推廣。
6、中國(guó)科學(xué)院院地合作項(xiàng)目“數(shù)字化柔性自動(dòng)化成套生產(chǎn)線裝備”項(xiàng)目。本項(xiàng)目面向汽車及零部件行業(yè)的需求，開(kāi)展重載搬運(yùn)機(jī)器人、AGV移動(dòng)機(jī)器人、智能監(jiān)控系統(tǒng)等數(shù)字化柔性自動(dòng)化成套生產(chǎn)線裝備核心部件的研制工作，意在打破國(guó)外在該領(lǐng)域的壟斷地位。目前項(xiàng)目已完成了針對(duì)數(shù)字化柔性自動(dòng)化成套生產(chǎn)線核心裝備重載搬運(yùn)機(jī)器人、AGV移動(dòng)機(jī)器人、智能監(jiān)控系統(tǒng)的示范應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化推廣工作。
7、863重點(diǎn)課題“50公斤級(jí)便攜式自助觀測(cè)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)”。本課題面向海洋環(huán)境探測(cè)和水下觀測(cè)的需求，研制具有全部自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的50公斤級(jí)便攜式自主觀測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品樣機(jī)。目前，課題已經(jīng)完成了樣機(jī)的改進(jìn)加工、陸上調(diào)試、水池試驗(yàn)、湖上試驗(yàn)和海上試驗(yàn)，2013年9月2日至8日，便攜式自主觀測(cè)系統(tǒng)搭載中國(guó)科學(xué)院“實(shí)驗(yàn)1”號(hào)科考船參加了863組織的規(guī)范化海試試驗(yàn)。
8、國(guó)家科技支撐計(jì)劃課題“胃鏡診斷治療輔助機(jī)器人系統(tǒng)研制”。課題總目標(biāo)為圍繞我國(guó)8000萬(wàn)的胃腸道疾病患者對(duì)胃鏡診斷和治療的巨大需求，解決治療過(guò)程中的及時(shí)止血難題。目前，研制了柔性內(nèi)鏡鏡體輸送單元、腫瘤病變識(shí)別模塊，多功率一體化的高頻功率系統(tǒng)等核心部件；完成了胃鏡輔助機(jī)器人系統(tǒng)原理樣機(jī)、腫瘤輔助診斷軟件系統(tǒng)及鏡下氬離子凝血設(shè)備原理樣機(jī)的開(kāi)發(fā)。
9、國(guó)家科技支撐計(jì)劃課題“移動(dòng)式機(jī)器人化生命探測(cè)與搜索裝備研發(fā)”。面向?yàn)?zāi)害發(fā)生后廢墟救援領(lǐng)域?qū)ι綔y(cè)與搜索裝備的迫切需求，在中國(guó)地震應(yīng)急搜救中心建立生命探測(cè)與搜索裝備功能測(cè)試基地和示范應(yīng)用基地，開(kāi)展推廣應(yīng)用。目前，課題完成了總體技術(shù)方案的設(shè)計(jì)，攻克了基于雷達(dá)的非接觸生命探測(cè)技術(shù)、裝備功能測(cè)試與評(píng)價(jià)技術(shù)，詳細(xì)設(shè)計(jì)了主動(dòng)履復(fù)合變形移動(dòng)機(jī)構(gòu)及被動(dòng)新型輪/履復(fù)合變形移動(dòng)機(jī)構(gòu)，對(duì)生命探測(cè)與搜索裝備進(jìn)行了產(chǎn)品化設(shè)計(jì)。
10、“智能型搬運(yùn)與加工機(jī)器人”。項(xiàng)目面向汽車及零部件、數(shù)控機(jī)床加工等典型行業(yè)，實(shí)現(xiàn)搬運(yùn)、打磨、拋光等智能型工業(yè)機(jī)器人系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。目前完成了6kg、50kg、210kg、160kg、300kg和500kg機(jī)器人的小批量試制工作，研發(fā)的產(chǎn)品正在一汽集團(tuán)、青島海信等重點(diǎn)用戶企業(yè)進(jìn)行示范應(yīng)用和推廣應(yīng)用。
此外公司還在半年報(bào)中提到了多項(xiàng)題材概念：激光導(dǎo)航AGV產(chǎn)品，銷量較上年同期呈大幅增長(zhǎng)；智能服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)推廣取得突破性進(jìn)展。公司加大與各行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)合作，在銀行、政府、展館、餐廳等各領(lǐng)域進(jìn)行合作；潔凈機(jī)器人市場(chǎng)拓展取得新成果，報(bào)告期內(nèi)，公司潔凈機(jī)器人成功進(jìn)入中微半導(dǎo)體設(shè)備有限公司；3D打印技術(shù)與智能機(jī)器人技術(shù)有機(jī)融合，全面開(kāi)展工業(yè)領(lǐng)域3D打印應(yīng)用；特種機(jī)器人在軍工領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)展；工業(yè)4.0自動(dòng)化成套設(shè)備+系統(tǒng)解決方案，涉及智能物流、軌道交通互聯(lián)網(wǎng)+、激光成套設(shè)備。
總結(jié)：不難看出，公司涉及激光、軍工、智慧交通、物聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)機(jī)器人、3D打印、工業(yè)4.0、智能物流、智慧醫(yī)療等眾多概念，本來(lái)機(jī)器人這個(gè)名字就值100億，現(xiàn)在那么多概念，就算公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不值100億，但怎么也要1000億了吧，事實(shí)也確實(shí)如此，在泡沫頂峰時(shí)，市場(chǎng)給一個(gè)10多億收入、2億利潤(rùn)處在行業(yè)周期向下的制造業(yè)公司900億的市值，PE 253倍，PB 42倍。目前公司經(jīng)歷暴跌，但PE仍高達(dá)110倍，PB為18倍，在這種估值下，即便公司非常優(yōu)秀，也可能要用十幾年的時(shí)間來(lái)消化，也不知道買入的人是怎么想的。牛頓曾說(shuō)過(guò)一句話：我能預(yù)算天體運(yùn)行的軌道，為什么無(wú)法預(yù)測(cè)人性的瘋狂。這句話用來(lái)形容幾個(gè)月前的A股大部分股票最好不過(guò)了。
三、埃斯頓
2015上半年公司營(yíng)收2.36億元，同比下降5.65%；歸母凈利潤(rùn)1728萬(wàn)元，同比下降14.71%。公司的解釋是由于下滑較大的金屬成形機(jī)床自動(dòng)控制業(yè)務(wù)仍舊在公司總業(yè)務(wù)中占比較大，加之公司在工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)開(kāi)拓上的持續(xù)大力度投入，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收以及凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)收入同比分別下降約18%，運(yùn)動(dòng)控制及交流伺服系統(tǒng)收入同比增長(zhǎng)約10%；工業(yè)機(jī)器人及成套設(shè)備產(chǎn)品的業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)達(dá)到176.38%。
公司整體毛利率較去年同期上升2.30%，主要是匯率影響導(dǎo)致成本下滑-8.9%，提升了毛利率，其中智能裝備核心控制功能部件毛利率增加3.33%，工業(yè)機(jī)器人及成套設(shè)備毛利率增4.1%。公司利潤(rùn)下滑速度快于營(yíng)收速度主要是研發(fā)投入增加較多以及整體費(fèi)用增加1.71%。
公司目前毛利率34.8%，凈利率7.37%，負(fù)債率上市后下滑至18.8%，ROE在凈利率較低的情況下只有4.55%。公司的應(yīng)收款高達(dá)1.52億，存貨8456萬(wàn)，均較年初大幅增長(zhǎng)。在營(yíng)收下滑的情況下，應(yīng)收款高速增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~是-2242萬(wàn)元（14年底也是-172萬(wàn)）。這也體現(xiàn)了公司下游制造業(yè)是多么萎靡。
在金屬成形機(jī)床行業(yè)整體下滑的情況下，2015年上半年數(shù)控系統(tǒng)和電液伺服系統(tǒng)銷售收入較去年同期有所下降，不過(guò)運(yùn)動(dòng)控制及交流伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入較去年同期有所增長(zhǎng)，公司在在機(jī)械手、3C電子行業(yè)已取得重大突破，低速大扭矩直驅(qū)伺服在包裝印刷行業(yè)也有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，綠色節(jié)能產(chǎn)品電液混合驅(qū)動(dòng)伺服在油壓機(jī)行業(yè)成功應(yīng)用，同時(shí)積極推動(dòng)運(yùn)動(dòng)控制完整解決方案，借助自主產(chǎn)品HMI、運(yùn)動(dòng)控制器、PLC及交流伺服的集成優(yōu)勢(shì)，在機(jī)械手行業(yè)得到廣泛應(yīng)用。
工業(yè)機(jī)器人及其成套業(yè)務(wù)作為公司重點(diǎn)發(fā)展方向上半年仍舊保持高速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)176.38%，毛利率增長(zhǎng)約4%。公司開(kāi)發(fā)的一拖六機(jī)器人專用伺服系統(tǒng)、遠(yuǎn)程診斷、視覺(jué)系統(tǒng)、重載工業(yè)機(jī)器人、3C行業(yè)scara機(jī)器人等競(jìng)爭(zhēng)性技術(shù)和產(chǎn)品的相繼推出。公司機(jī)器人在焊接、上下料和搬運(yùn)碼垛等應(yīng)用領(lǐng)域取得成功的基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)了機(jī)器人焊接工作站、機(jī)器人折彎工作單元以及機(jī)器人沖壓自動(dòng)化生產(chǎn)線等特色成套系統(tǒng)設(shè)備，目前已具備批量化生產(chǎn)能。同時(shí)公司積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)間合作，開(kāi)展智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)，為未來(lái)發(fā)展開(kāi)拓更大空間。
2015年上半年公司研發(fā)投入2646萬(wàn)，報(bào)告期內(nèi)共獲得專利21項(xiàng)（發(fā)明專利6項(xiàng)），軟件著作權(quán)8項(xiàng)（14年末取得105項(xiàng)專利，發(fā)明專利23項(xiàng)、81項(xiàng)軟件著作權(quán)。技術(shù)人員占比28.57%，研發(fā)費(fèi)用支出占總營(yíng)業(yè)收入比例為7.44%）。公司在研發(fā)方面的戰(zhàn)略投入，獲得政府項(xiàng)目的認(rèn)可和資助，“江蘇省工業(yè)機(jī)器人及運(yùn)動(dòng)控制重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”成功獲批企業(yè)類省級(jí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。
簡(jiǎn)單整理一下公司的看好邏輯（來(lái)自新股深度分析）：在金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域，公司占據(jù)較高的市場(chǎng)份額，但核心部件仍是國(guó)外廠家的，埃斯頓沒(méi)有自主生產(chǎn)高端數(shù)控裝置的能力，依賴的是國(guó)外合作伙伴，公司大多數(shù)時(shí)候只能做整合與服務(wù)；在伺服系統(tǒng)領(lǐng)域，安川、松下、三菱為代表的日系品牌市場(chǎng)份額約為46.2%，以 Siemens、Bosch Rexroth 為代表的歐美系品牌市場(chǎng)份額約為24.1%，以臺(tái)達(dá)、東元為代表的臺(tái)灣品牌市場(chǎng)份額約為13.5%，國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)份額尚不足20%。但這20%的市場(chǎng)份額已經(jīng)是我國(guó)和國(guó)外差距最小的領(lǐng)域了。
公司的金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)和電液伺服系統(tǒng)的產(chǎn)銷量在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中名列前茅，交流伺服系統(tǒng)及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)品在國(guó)產(chǎn)交流伺服行業(yè)上具有技術(shù)性能領(lǐng)先，產(chǎn)品系列完整等優(yōu)勢(shì)。憑借于埃斯頓自動(dòng)化在數(shù)控金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)的優(yōu)秀表現(xiàn)和技術(shù)實(shí)力，公司被國(guó)家標(biāo)委會(huì)指定為“全國(guó)鍛壓機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)控制和功能部件工作組”承擔(dān)單位（SAC/TC220/GP3），并先后獨(dú)家或牽頭制定多項(xiàng)數(shù)控設(shè)備和數(shù)控系統(tǒng)的國(guó)家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
埃斯頓2010年便開(kāi)始研發(fā)工業(yè)機(jī)器人，2011年成立了專門研發(fā)和生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人的控股子公司埃斯頓機(jī)器人公司，值得一提的是，在扼住國(guó)產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)咽喉的關(guān)鍵零部件方面，埃斯頓機(jī)器人除減速器外購(gòu)之外，幾乎全部實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。公司的六軸通用機(jī)器人、四軸碼垛機(jī)器人、伺服機(jī)械手等產(chǎn)品已小批量生產(chǎn)。上述產(chǎn)品現(xiàn)已應(yīng)用到機(jī)床、紡織機(jī)械、包裝機(jī)械、印刷機(jī)械、電子機(jī)械等機(jī)械裝備的自動(dòng)化控制，以及焊接、機(jī)械加工、搬運(yùn)、裝配、分揀、噴涂等領(lǐng)域的智能化生產(chǎn)。目前，公司工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較低，主要是受資金和場(chǎng)地限制，公司尚未開(kāi)始大批量生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人及成套設(shè)備。
最后，公司此前剛公布股權(quán)激勵(lì)方案，激勵(lì)授予價(jià)格為每股28.72元，解鎖條件是以2014年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于10%；2016年不低于20%；2017年公司不低于30%。也不知道是不是我太久沒(méi)看股權(quán)激勵(lì)方案了，感覺(jué)有點(diǎn)跟不上時(shí)代了，現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件那么簡(jiǎn)單了？年均利潤(rùn)增速不到10%就能過(guò)關(guān)？以那么低的價(jià)格激勵(lì)不是讓小股東白送錢給管理層嗎？
至于估值方面，新股都沒(méi)法看，更何況公司是機(jī)器人、工業(yè)4.0概念股。5億收入的公司市值一度高達(dá)155億，PE一度高達(dá)335倍，目前PE仍有120倍，PB為10倍。比機(jī)器人還是差一點(diǎn)，仰望吧，渺小的人類。
四、總結(jié)
大家應(yīng)該不難發(fā)現(xiàn)，我關(guān)注的公司中包含了很多自動(dòng)化行業(yè)、優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)，因?yàn)槲乙恢闭J(rèn)為制造業(yè)才是中國(guó)未來(lái)崛起的關(guān)鍵，互聯(lián)網(wǎng)也好第三產(chǎn)業(yè)也好，都不會(huì)是最終的出路，只能是第二第三選項(xiàng)。
不知道從何開(kāi)始，很多人出現(xiàn)了一個(gè)“只有發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)（特別是互聯(lián)網(wǎng)）才能拯救中國(guó)，才能讓中國(guó)走向世界巔峰”的極端邏輯。中國(guó)作為人口大國(guó)，在國(guó)民人均收入遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的階段，就急迫的要去工業(yè)化妄圖在第三產(chǎn)業(yè)上追趕歐美發(fā)達(dá)國(guó)家這是癡人妄想，這會(huì)讓經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)拉美化。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)的情況下，沒(méi)有強(qiáng)大的制造業(yè)就無(wú)法為龐大的人口提供就業(yè)，失業(yè)率變高很可能陷入中等收入陷阱，收入無(wú)法提高第三產(chǎn)業(yè)靠什么發(fā)展？沒(méi)有制造業(yè)的中國(guó)就像拉美國(guó)家或香港一樣，貧富差距懸殊，普通百姓高失業(yè)率，富人享受榮華富貴，整體社會(huì)蕭條。
在人口紅利的消失以及需要產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型跨過(guò)中等收入陷阱的大背景下，我強(qiáng)烈看好我國(guó)先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的未來(lái)，雖然目前國(guó)產(chǎn)高端制造仍處于弱勢(shì)（控制器、伺服電機(jī)、減速機(jī)等核心零部件國(guó)外仍遙遙領(lǐng)先），但也是因?yàn)椴罹嗑薮?，未?lái)發(fā)展空間才巨大，我堅(jiān)信中國(guó)想要再度崛起，制造業(yè)一定要騰飛（包括消費(fèi)升級(jí)后的服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)也是一個(gè)藍(lán)海）。
對(duì)當(dāng)前中國(guó)的制造業(yè)來(lái)說(shuō)：在需要有加工或組裝技術(shù)的情況下，國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)基本上只能提供無(wú)技術(shù)含量的原材料，在需要有軟件研發(fā)或高端零部件生產(chǎn)技術(shù)的情況下，國(guó)內(nèi)大部分企業(yè)基本上只能進(jìn)行簡(jiǎn)單的后期組裝加工。這是國(guó)內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的悲哀（“世界工廠”）。因?yàn)槲覀冊(cè)诩夹g(shù)上沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，我們只能依靠人口紅利，做簡(jiǎn)單粗暴的活。更總要的是，中國(guó)的優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)和企業(yè)家也非常少，因?yàn)榇蠹叶荚谙朕k法賺快錢，沒(méi)幾個(gè)人能真正的腳踏實(shí)地，刻苦鉆研，用幾代人的時(shí)間去搞研發(fā)搞技術(shù)。
當(dāng)然也要肯定的是，中國(guó)制造業(yè)在慢慢變的強(qiáng)大，我很欣慰的看到中國(guó)很多牛逼制造業(yè)企業(yè)的崛起，上市的制造業(yè)企業(yè)中不乏有優(yōu)秀的公司，他們能在國(guó)際市場(chǎng)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能在國(guó)外技術(shù)長(zhǎng)期壟斷的情況下脫穎而出，他們都是未來(lái)支撐中國(guó)發(fā)展的中堅(jiān)力量，這些公司真的令人敬佩！
我會(huì)長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)內(nèi)優(yōu)秀制造業(yè)企業(yè)，特別是在細(xì)分行業(yè)的一些沙漠之花、隱形冠軍企業(yè)，這些極少數(shù)的公司能夠依靠?jī)?yōu)秀的管理層，長(zhǎng)期腳踏實(shí)地的研發(fā)投入，其產(chǎn)品在世界能占有一席之地，甚至市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先，這種公司才是真正優(yōu)秀值得關(guān)注的公司。當(dāng)然因?yàn)閲?guó)內(nèi)無(wú)節(jié)操的工業(yè)4.0、機(jī)器人等概念炒作，使得這些公司泡沫嚴(yán)重，但我相信理性終會(huì)回歸，期待熊市。
