愛(ài)柯迪(600933)
事件：
公司2018年?duì)I業(yè)總收入25.1億元，同比增長(zhǎng)15.3%;歸母凈利潤(rùn)4.68億元，同比增長(zhǎng)0.57%，與我們此前的預(yù)測(cè)基本一致;毛利率34.23%，同比大幅下滑5.77%;凈利率18.93%，同比下滑2.89%。
觀點(diǎn)：
鋁壓鑄精加工界的隱形冠軍，緊跟跨國(guó)Tier1：愛(ài)柯迪2018年的前五大客戶均為汽車零部件Tier1跨國(guó)巨頭——法雷奧、博世、麥格納、電產(chǎn)和耐世特，從這五家的營(yíng)收占到了公司全部營(yíng)收的61.78%。公司作為二級(jí)零部件供應(yīng)商，規(guī)模明顯大于直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在下游市場(chǎng)集中度上升的環(huán)境下將受益。
毛利率同比大降，2019年有望穩(wěn)定：2018年公司毛利率同比大幅下滑，主要是受勞動(dòng)力成本上升、原材料價(jià)格上升和新投設(shè)備較多的影響。隨著電解鋁供應(yīng)增速加快，我們認(rèn)為2019年公司毛利率將保持穩(wěn)定。
新獲新能源汽車零部件項(xiàng)目，加快新能源布局：愛(ài)柯迪過(guò)去的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏傳統(tǒng)，但近期獲得博世、大陸、聯(lián)合電子、麥格納、馬勒、三菱電機(jī)等客戶的新能源汽車零部件項(xiàng)目。公司計(jì)劃投資超過(guò)3億元用于建設(shè)“新能源汽車及汽車輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年6月竣工投產(chǎn)，目前正在有序建設(shè)中。
結(jié)論：
愛(ài)柯迪在法雷奧、博世等汽車Tier1巨頭的份額穩(wěn)定，同時(shí)制造信息化水平在業(yè)界明顯領(lǐng)先。長(zhǎng)期來(lái)看，公司將充分受益于下游Tier1的集中以及汽車輕量化和新能源的發(fā)展。預(yù)計(jì)2019/2020/2021年公司營(yíng)收為27.8/30.1/32.9億元，同比增長(zhǎng)11%/8.2%/9.4%;歸母凈利潤(rùn)為5.06/5.53/6.28億元，EPS為0.6/0.65/0.74元，同比增長(zhǎng)8.1%/9.4%/13.5%，對(duì)應(yīng)PE為15.6/14.3/12.6x。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。（消息來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）
