2013中國經(jīng)濟(jì)八大猜想

　　2013年，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)怎樣？綜合機(jī)構(gòu)、專家、政府官員的預(yù)測(cè)，2013年中國經(jīng)濟(jì)增速將在7.5%-8.5%的水平，主要靠消費(fèi)和投資拉動(dòng)；通脹中樞將略有抬升，全年在2.5%-3.5%區(qū)間。新增信貸或達(dá)8.5-9萬億元，財(cái)政赤字超萬億元概率大。人民幣匯率或?qū)⒈３制椒€(wěn)。上市公司盈利增速有望轉(zhuǎn)正。A股上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間主要在1800-2400點(diǎn)。

       猜想一：GDP重返“8時(shí)代”？

       2013年對(duì)中國經(jīng)濟(jì)來說或許是一個(gè)拐點(diǎn)。經(jīng)歷一年的“7時(shí)代”增長后，在政策“中性+”的大基調(diào)下，社會(huì)各界對(duì)新一年的GDP增速“過8”、“過9”有了期待。
　　從本網(wǎng)數(shù)據(jù)部統(tǒng)計(jì)的35個(gè)預(yù)測(cè)值來看，支持2013年GDP“過8”的有16個(gè)，預(yù)測(cè)值剛好為8%的有8個(gè)。他們普遍認(rèn)為，2013年經(jīng)濟(jì)增長率將在7.5%-8.5%區(qū)間。從預(yù)測(cè)均值7.95%來看，2013年經(jīng)濟(jì)增速有望比2012年的實(shí)際增長率7.8%略有回升。
　　機(jī)構(gòu)間分歧縮小，對(duì)2013 年GDP 增速的預(yù)測(cè)沒有一家機(jī)構(gòu)低于2012年的目標(biāo)7.5%，這比2012 年下半年時(shí)要樂觀。作出GDP 增速7.5%預(yù)測(cè)的為發(fā)改委和廣發(fā)證券、國信證券等4家機(jī)構(gòu)。外資機(jī)構(gòu)和非券商研究單位相對(duì)樂觀，其中，中國人民大學(xué)在《2012-2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告》中甚至給出9.3%的預(yù)測(cè)值。
　　無論是7.5%、 8.5%，甚或9.5%，無不顯示出各界人士對(duì)2013年的經(jīng)濟(jì)增長充滿了信心。前途是光明的，道路或?qū)⑹乔鄣?。中國有色網(wǎng)。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的波動(dòng)路徑，當(dāng)前并無一致看法。招商、廣發(fā)證券認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長將呈現(xiàn)“先低后高”之勢(shì)，安信、國泰君安則預(yù)計(jì)“先高后低”。還有人大判斷會(huì)是“逐級(jí)抬升”。
　　從風(fēng)險(xiǎn)方面來看，瑞銀等多家券商均提到“影子銀行”，認(rèn)為這是經(jīng)濟(jì)增長的潛在風(fēng)險(xiǎn)。國務(wù)院發(fā)展研究中心經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課題組分析認(rèn)為，今年上半年中國經(jīng)濟(jì)將延續(xù)去年底的回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但下半年是否更高則取決于宏觀政策。歐債危機(jī)、產(chǎn)能過剩、體制改革等將是中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要不確定性因素。

　　猜想二：“兩駕馬車”拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)？

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年投資增速為20.6%；消費(fèi)增速為14.3%；出口和進(jìn)口分別僅增長了7.9%和4.3%。雖然與往年相比，2012年投資、消費(fèi)、外貿(mào)增速均下跌不少，但目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2013年“三駕馬車”將在去年四季度企穩(wěn)基礎(chǔ)上繼續(xù)小幅增長，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)再起航。
　　2013年固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測(cè)均值為20.64%；社會(huì)消費(fèi)品總額增速的預(yù)測(cè)均值為14.48%；出口增速的預(yù)測(cè)均值為8.72%，進(jìn)口增速的預(yù)測(cè)均值為9.75%。與統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，可以看出，2013年的投資、消費(fèi)、外貿(mào)形勢(shì)均有望小幅好轉(zhuǎn)。
　　2012年中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)新跡象，“三駕馬車”的作用和結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率達(dá)到51.8％，超出投資貢獻(xiàn)率50.4％。這表明十年來，消費(fèi)終于取代投資成為經(jīng)濟(jì)增長的最主要?jiǎng)恿?。同時(shí)，“三駕馬車”儼然已變成“兩架馬車”，2012年凈出口貢獻(xiàn)率為-2.2％。
　　這一趨勢(shì)在2013年或得到延續(xù)。2013年消費(fèi)有望拉動(dòng)GDP增長約4.38個(gè)百分點(diǎn)，略高于投資可拉動(dòng)的3.94個(gè)百分點(diǎn)。而出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)幾乎為零。
　　2012年年末召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長”，必須注重投資和消費(fèi)“雙輪驅(qū)動(dòng)”。“城鎮(zhèn)化”由此成為最重要的著力點(diǎn)。有研究表明，由于城市人口的消費(fèi)是農(nóng)村的2.7倍到3倍，城市化率提高1個(gè)百分點(diǎn)，將最終拉動(dòng)消費(fèi)增長約1.6個(gè)百分點(diǎn)；未來10年，按較低口徑，城鎮(zhèn)化能增加40萬億元投資需求。
　　雖然2013年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將繼續(xù)居首，但邊際上增長回升的動(dòng)力主要來自投資。與房地產(chǎn)行業(yè)的投資相比，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)估計(jì)恢復(fù)的要快一些。政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速加快，將帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)。
　　外貿(mào)方面，盡管2013年對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)可能很少，但從機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)情況來看，2013年形勢(shì)會(huì)略好于2012年，且下半年又會(huì)略好于年初。甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)年底達(dá)到兩位數(shù)的正增長，而且會(huì)給GDP 貢獻(xiàn)正能量，如最樂觀的華泰證券預(yù)測(cè)2013年出口增速11%，進(jìn)口增速達(dá)15%。
　　總的來看，2013年的中國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)由“兩架馬車”拉動(dòng)：基建投資反彈將與房地產(chǎn)投資企穩(wěn)一道繼續(xù)支撐整體投資，消費(fèi)溫和回升可期，而出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)幾乎為零。
　  
       猜想三：通脹卷土重來？

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年12月CPI同比上漲2.5%，超出市場預(yù)期，并創(chuàng)下 7個(gè)月新高。人們的通脹憂慮再度抬頭。
　　展望2013年，通脹愁云仍可能揮之不散。多數(shù)機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，2013年我國CPI中樞將有所抬升，漲幅將位于2.5%-3.5%之間。整體上市場認(rèn)為CPI 將穩(wěn)步上行，且機(jī)構(gòu)間預(yù)測(cè)趨同。如果扣除最低的預(yù)測(cè)值1%，最高的預(yù)測(cè)值4.1%，則2013年CPI 的預(yù)測(cè)均值為2.97%。
　　相比國研中心、發(fā)改委等國家部門給出的3.5%、4%等CPI預(yù)測(cè)值，機(jī)構(gòu)給出2013年的CPI漲幅預(yù)測(cè)值低出一大截。中金、申萬等5家機(jī)構(gòu)對(duì)2013年漲幅的預(yù)測(cè)值均為2.7%。申萬預(yù)測(cè)10月后CPI漲幅會(huì)在3%以上。新一輪食品周期啟動(dòng)，豬肉價(jià)格穩(wěn)中有升，將拉動(dòng)食品價(jià)格和CPI漲幅。根本而言，通脹的走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和流動(dòng)性環(huán)境。
　　值得注意的是，多數(shù)機(jī)構(gòu)均對(duì)輸入性通脹表示擔(dān)憂。最近，日本央行推出超美聯(lián)儲(chǔ)QE3的寬松計(jì)劃，不僅上調(diào)通脹目標(biāo)至2%，且作出“無限量”購買資產(chǎn)的承諾，將從2014年開始每月買入13萬億日元（約合1400億美元）金融資產(chǎn)。如此大規(guī)模的“放水”勢(shì)必推高能源和大宗商品價(jià)格，我國面臨的輸入性通脹的壓力也無疑大增。
　　據(jù)預(yù)測(cè)，2013年P(guān)PI出現(xiàn)前低后高走勢(shì)的概率較大，上半年或主要徘徊在負(fù)值區(qū)間，下半年可能回升到2%左右的水平，全年P(guān)PI有望“轉(zhuǎn)正”。機(jī)構(gòu)之所以作出如上判斷，除了考慮到翹尾因素，也由于年末需求或出現(xiàn)恢復(fù)性增長，同時(shí)流動(dòng)性相對(duì)寬松、地緣政治緊張和極端天氣對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響等等的共同作用，會(huì)推動(dòng)新一年大宗商品價(jià)格向上的趨勢(shì)。

　　猜想四：降息or降準(zhǔn)？信貸進(jìn)一步放松？

　　對(duì)于2013年貨幣信貸形勢(shì)，此前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議稱：“適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模，保持貸款的適度增加”。分析人士預(yù)測(cè)，今年信貸水平或較2012年的水平進(jìn)一步放松。
　　共有11家機(jī)構(gòu)對(duì)2013年信貸規(guī)模作出預(yù)測(cè)，平均預(yù)測(cè)均值為8.61萬億元，明顯高于2012年的實(shí)際信貸規(guī)模8.2萬億元。中金、中信、招商證券較為樂觀，預(yù)測(cè)值高達(dá)9萬億元。華泰證券最為保守，預(yù)測(cè)值為8萬億元。
　　在對(duì)M2增速的判斷上，機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)較為一致。10家機(jī)構(gòu)中，有一半預(yù)測(cè)2013年M2增速達(dá)到14%，包括中金、招商證券等知名券商在內(nèi)。中信證券給出了14%-15%的預(yù)測(cè)區(qū)間，在所有機(jī)構(gòu)中預(yù)測(cè)值最高。國泰君安則給出了12.6%的最低預(yù)測(cè)值?？鄢畹汀⒆罡哳A(yù)測(cè)值后，2013年M2增速預(yù)測(cè)均值為13.7%，比2012年的實(shí)際增速13.8%略有回落。
　　值得一提的是，在申銀萬國等幾家券商看來，信貸、M2在調(diào)控中的作用將越來越低，而M4（M2+其他金融機(jī)構(gòu)的存款+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單)、社會(huì)融資總量將得到越來越多的重視，且與經(jīng)濟(jì)增長更為相關(guān)。2012年，社會(huì)融資總量為15.76萬億元，從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)情況來看，2013年最低15萬億，最高17萬億，均值為15.33萬億元。
　　2012年下半年，央行在維持利率、存準(zhǔn)穩(wěn)定的同時(shí)，加大了公開市場操作的力度，通過央票到期和逆回購向市場大量注入流動(dòng)性。盡管逆回購成為最近央行最主要的貨幣政策手段，但不擋國內(nèi)幾家知名券商對(duì)2013年降息、降準(zhǔn)的判斷。申萬和中金均認(rèn)為2013年上半年將降息1次，降準(zhǔn)2次，中信更是預(yù)測(cè)降息時(shí)間在1季度。
　　加息也并非不可能。瑞銀證券盡管認(rèn)為2013年貨幣政策相對(duì)寬松，但同時(shí)認(rèn)為，到下半年會(huì)有加息風(fēng)險(xiǎn)，"因?yàn)殡S著CPI的上行，負(fù)利率情況很快又會(huì)出現(xiàn)，這對(duì)于政府想要控制房地產(chǎn)價(jià)格，防止資產(chǎn)泡沫，防止出現(xiàn)債務(wù)等金融風(fēng)險(xiǎn)的長期目標(biāo)并不吻合"，瑞銀證券表示。

　　
       猜想五：財(cái)政赤字規(guī)模超萬億元？

　　日前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2013年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。具體到赤字安排上，2013年的財(cái)政赤字會(huì)比2012年的8000億元有所增加。
　　這一點(diǎn)在機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)上也得到體現(xiàn)。最保守的廣發(fā)證券預(yù)測(cè)2013年赤字與2012年持平。中信證券預(yù)測(cè)財(cái)政赤字目標(biāo)超萬億元，占GDP的2%，光大證券也給出同樣的判斷。中金公司最為激進(jìn)，對(duì)赤字目標(biāo)看到1.3萬億元。
　　赤字是否增加取決于宏觀運(yùn)行情況。從這一點(diǎn)看，未來一段時(shí)間將有一個(gè)比較明朗的樂觀判斷。但機(jī)構(gòu)報(bào)告中也談到地方債等“財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)”的隱患。
　　財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)已引起我國政府的重視。2012年12月的中央政治局會(huì)議通稿強(qiáng)調(diào)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，并且置于金融風(fēng)險(xiǎn)之前，提法由先一年的“有效防范和及時(shí)化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)”變?yōu)?ldquo;要高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。”
　　在上一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，地方政府各類平臺(tái)債務(wù)嚴(yán)重積累。2012年上半年也一度傳出多個(gè)地方政府平臺(tái)債或違約的消息，引起市場恐慌。而與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩及地產(chǎn)調(diào)控不變的背景下，地方政府的財(cái)政收入及土地收入增長卻有限。此外，政府公共服務(wù)支出的逐年增加，也對(duì)財(cái)政可持續(xù)性提出挑戰(zhàn)。

       猜想六：人民幣繼續(xù)升值？

　　2012年人民幣兌美元匯率中間價(jià)最終收在6.2855。
　　2013年末人民幣兌美元匯率的預(yù)測(cè)均值為6.2425，最高為華泰證券的預(yù)測(cè)值6.38，最低為莫尼塔的預(yù)測(cè)值6.1。
　　綜合機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)來看，2013年人民幣匯率并不會(huì)有清晰的趨勢(shì)性方向，雙向波動(dòng)的特征會(huì)更加明顯，全年有望小幅升值。
　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，無論從利差、貿(mào)易盈余規(guī)模和經(jīng)濟(jì)增速等方面考慮，人民幣匯率尚不具備大幅貶值的條件，仍有一定的升值空間。
　　就利差而言，如招商證券所預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)QE3 和歐洲央行OMT（直接貨幣交易）計(jì)劃意味著2013年外圍國家的市場利率仍將維持在極低的水平，而國內(nèi)由于通脹壓力仍存，放松空間有限，因此全年國內(nèi)外利差呈收窄趨勢(shì)的可能性較低。
　　經(jīng)過一年猛降后，2013年外匯占款有望明顯轉(zhuǎn)好，機(jī)構(gòu)平均預(yù)測(cè)值達(dá)1.23萬億元。成為2012年下半年人民幣升值主要力量的貿(mào)易順差，2013年有望繼續(xù)維持高位，支持人民幣匯率升值的判斷。7家機(jī)構(gòu)對(duì)2013年貿(mào)易順差的預(yù)測(cè)均值為2153億美元。

　　猜想七：上市公司盈利增速望轉(zhuǎn)正？

　　各界信息顯示，上市公司2012年盈利增速將出現(xiàn)整體下滑，基本已成定局。不過由于對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)的樂觀判斷，市場對(duì)2013年上市公司的盈利情況有所期盼，“2013將優(yōu)于2012”已成券商共識(shí)。
　　一共有8家機(jī)構(gòu)對(duì)2013年上市公司盈利增速作出預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)均值為8.68%。中性預(yù)測(cè)認(rèn)為2013年A股上市公司業(yè)績?cè)鏊倏赡苈湓?%～10%區(qū)間。
　　其中，安信證券在基于2013年宏觀經(jīng)濟(jì)保持在7%以上的假設(shè)下，預(yù)期2013年全部上市公司凈利潤同比增速在8%左右，非金融上市公司同比增速在10%。二、三、四季度的企業(yè)盈利能力將比一季度有所好轉(zhuǎn)，但回升幅度不大。
　　中金公司則預(yù)計(jì)2013年非金融板塊盈利增速有望回升至7.6%，所有A股上市公司的盈利增長有望達(dá)到7.8%。不過利潤率水平和凈資產(chǎn)回報(bào)率水平總體將與2012年基本持平，難以出現(xiàn)顯著反轉(zhuǎn)向好的趨勢(shì)。
　　最樂觀的中原證券判斷，滬深300成分股2013年可擁有13%的盈利增速預(yù)期。
　　國金證券最悲觀，強(qiáng)調(diào)下行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2013年全市場盈利增長3.6%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在增長下臺(tái)階之后，經(jīng)濟(jì)總量缺乏足夠的彈性，同時(shí)銀行利潤增速放緩將制約整體盈利改善空間。
　　值得注意的是，盡管機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為2013年盈利增速有望好轉(zhuǎn)，但在產(chǎn)能過剩背景下，2013年的改革紅利是否能增加上市公司利潤增長彈性，各機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)大相徑庭。

　　
       猜想八：A股“1949”還有續(xù)集？

　　經(jīng)過動(dòng)蕩不安的“2012”后，券商對(duì)A股區(qū)間有點(diǎn)怯于預(yù)測(cè)，2013年度策略報(bào)告中已鮮見具體數(shù)字。一線券商有近半未作出量化預(yù)測(cè)，包括中金公司、招商證券在內(nèi)。
　　放眼望去，絕大多數(shù)券商對(duì)2013年最低點(diǎn)的預(yù)測(cè)均在1949點(diǎn)以下，最悲觀的日信證券最低看至1662點(diǎn)。最樂觀的當(dāng)屬高盛高華證券，其預(yù)測(cè)滬深300指數(shù)年中將達(dá)2600點(diǎn)，年末將劍指2750點(diǎn)。
　　不過，策略研究頗受市場關(guān)注的兩家券商申銀萬國和安信證券較謹(jǐn)慎，且申萬更為悲觀，其預(yù)計(jì)明年滬指的波動(dòng)區(qū)間在1800~2200。中金雖然沒有給出具體區(qū)間，但看法相對(duì)樂觀很多。該機(jī)構(gòu)大膽預(yù)計(jì)第一季A股有望出現(xiàn)一波10%至15%的反彈，但也謹(jǐn)慎地說二季度或年中可能會(huì)有所回調(diào)，而下半年走勢(shì)取決于政策方向。
　　盡管券商普遍對(duì)2013年行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，但看多一季度行情已經(jīng)成為券商2013年策略報(bào)告的“共識(shí)”。大部分券商認(rèn)為2013年將迎來“N”字反彈行情，可操作性比較大。經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇，資金流動(dòng)性，和十八屆三中全會(huì)后的政策導(dǎo)向則成為券商關(guān)注的重點(diǎn)。
　　在投資關(guān)鍵詞上，不少券商都瞄準(zhǔn)了新型城鎮(zhèn)化。翻開券商對(duì)2013年的行業(yè)配置建議，“新型城鎮(zhèn)化”是被覆蓋最多、研究最為廣泛的主題性投資。
　　總的來看，盡管機(jī)構(gòu)、專家們對(duì)2013年的GDP增速等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持樂觀或謹(jǐn)慎樂觀，但同時(shí)，他們的大多數(shù)也表達(dá)了對(duì)未來的種種擔(dān)憂，其中最為關(guān)鍵的是，隨著金融危機(jī)影響的長期化及中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在失衡，在外需乏力、內(nèi)需不振及投資過熱的多重困境下，步入次高速增長時(shí)代的中國經(jīng)濟(jì)要警惕“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。