全國兩會(huì)已經(jīng)結(jié)束。關(guān)于經(jīng)濟(jì)的討論將從聚光燈下的政策發(fā)布會(huì)回歸到對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)注。過去兩周，2月份的宏觀數(shù)據(jù)相繼出爐。數(shù)據(jù)顯示，目前中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)供求兩弱的局面，短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)一步放緩。
制造業(yè)去庫存陰影徘徊。2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)較上月繼續(xù)下跌，離墜入收縮區(qū)域只有半步之遙。該指數(shù)的主要分項(xiàng)指標(biāo)大多下滑，顯示經(jīng)濟(jì)供給和需求都比較弱。庫存方面，產(chǎn)成品上升，原材料下降，結(jié)合訂單疲弱和價(jià)格下跌，企業(yè)去庫存的壓力并沒有減弱。
外需東風(fēng)仍未至。今年1月出口大幅上升，但是2月出口同比下降18.1%，這與春節(jié)從去年的2月10日提前至今年的1月31日有關(guān)。將1至2月合起來看，出口同比下降1.6%，較去年第四季度下降，反映當(dāng)前出口不振。進(jìn)口同比增速雖較穩(wěn)健，但相當(dāng)程度受去年同期低基數(shù)影響；如果相對(duì)于去年四季度，當(dāng)前進(jìn)口增長也較弱。出口的下跌導(dǎo)致2月份貿(mào)易由順差轉(zhuǎn)為高達(dá)230億美元的逆差，但是歷史數(shù)據(jù)顯示，季節(jié)性因素容易導(dǎo)致2月或3月出現(xiàn)暫時(shí)的貿(mào)易逆差。從我國出口數(shù)據(jù)來看，歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇尚未對(duì)我國的外需帶來實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)增速逼近政府目標(biāo)。3月13日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的一系列宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證了此前市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂。工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)零售和固定資產(chǎn)投資增速均顯著下滑。以此判斷，今年一季度GDP同比增速在去年四季度7.7%的水平上進(jìn)一步下降的可能性很大。相對(duì)疲弱的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致物價(jià)上漲壓力不大。2月消費(fèi)者價(jià)格和生產(chǎn)者價(jià)格的漲幅均較1月下跌。在總需求擴(kuò)張乏力的背景下，生產(chǎn)者價(jià)格同比負(fù)增長已經(jīng)持續(xù)了兩年。
向前看，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力不容忽視。雖然經(jīng)濟(jì)將隨著天氣轉(zhuǎn)暖步入開工和生產(chǎn)旺季，但是經(jīng)過季節(jié)性因素調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)增速不容樂觀。預(yù)計(jì)PMI之類的環(huán)比指數(shù)將呈現(xiàn)季節(jié)性回升，去年的低基數(shù)將小幅推升3月物價(jià)漲幅，但是未來幾個(gè)月物價(jià)總體將呈偏弱走勢(shì)。
經(jīng)濟(jì)增速逼近政府增長目標(biāo)，增加了政策放松的壓力。一季度的GDP增速繼續(xù)下跌，可能接近設(shè)定的7.5%目標(biāo)增速。雖然政府目標(biāo)是全年增速，但是從去年基數(shù)前低后高來看，如果沒有政策的支持，經(jīng)濟(jì)沿當(dāng)前走勢(shì)發(fā)展，今年GDP增速將低于政府目標(biāo)。從穩(wěn)增長角度看，宏觀政策放松的壓力加大。
然而，今年的增長目標(biāo)剛性較以往有所減弱，如果增長沒有大幅低于目標(biāo)，政府的干預(yù)力度將有限。尤其房地產(chǎn)和相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)仍然是限制貨幣放松的一個(gè)重要因素。短期內(nèi)政府可能需要進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)增長，房地產(chǎn)，信用市場(chǎng)的走勢(shì)來掌握放松的節(jié)奏和力度。
制造業(yè)去庫存陰影徘徊。2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)較上月繼續(xù)下跌，離墜入收縮區(qū)域只有半步之遙。該指數(shù)的主要分項(xiàng)指標(biāo)大多下滑，顯示經(jīng)濟(jì)供給和需求都比較弱。庫存方面，產(chǎn)成品上升，原材料下降，結(jié)合訂單疲弱和價(jià)格下跌，企業(yè)去庫存的壓力并沒有減弱。
外需東風(fēng)仍未至。今年1月出口大幅上升，但是2月出口同比下降18.1%，這與春節(jié)從去年的2月10日提前至今年的1月31日有關(guān)。將1至2月合起來看，出口同比下降1.6%，較去年第四季度下降，反映當(dāng)前出口不振。進(jìn)口同比增速雖較穩(wěn)健，但相當(dāng)程度受去年同期低基數(shù)影響；如果相對(duì)于去年四季度，當(dāng)前進(jìn)口增長也較弱。出口的下跌導(dǎo)致2月份貿(mào)易由順差轉(zhuǎn)為高達(dá)230億美元的逆差，但是歷史數(shù)據(jù)顯示，季節(jié)性因素容易導(dǎo)致2月或3月出現(xiàn)暫時(shí)的貿(mào)易逆差。從我國出口數(shù)據(jù)來看，歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇尚未對(duì)我國的外需帶來實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)增速逼近政府目標(biāo)。3月13日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的一系列宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證了此前市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂。工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)零售和固定資產(chǎn)投資增速均顯著下滑。以此判斷，今年一季度GDP同比增速在去年四季度7.7%的水平上進(jìn)一步下降的可能性很大。相對(duì)疲弱的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致物價(jià)上漲壓力不大。2月消費(fèi)者價(jià)格和生產(chǎn)者價(jià)格的漲幅均較1月下跌。在總需求擴(kuò)張乏力的背景下，生產(chǎn)者價(jià)格同比負(fù)增長已經(jīng)持續(xù)了兩年。
向前看，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力不容忽視。雖然經(jīng)濟(jì)將隨著天氣轉(zhuǎn)暖步入開工和生產(chǎn)旺季，但是經(jīng)過季節(jié)性因素調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)增速不容樂觀。預(yù)計(jì)PMI之類的環(huán)比指數(shù)將呈現(xiàn)季節(jié)性回升，去年的低基數(shù)將小幅推升3月物價(jià)漲幅，但是未來幾個(gè)月物價(jià)總體將呈偏弱走勢(shì)。
經(jīng)濟(jì)增速逼近政府增長目標(biāo)，增加了政策放松的壓力。一季度的GDP增速繼續(xù)下跌，可能接近設(shè)定的7.5%目標(biāo)增速。雖然政府目標(biāo)是全年增速，但是從去年基數(shù)前低后高來看，如果沒有政策的支持，經(jīng)濟(jì)沿當(dāng)前走勢(shì)發(fā)展，今年GDP增速將低于政府目標(biāo)。從穩(wěn)增長角度看，宏觀政策放松的壓力加大。
然而，今年的增長目標(biāo)剛性較以往有所減弱，如果增長沒有大幅低于目標(biāo)，政府的干預(yù)力度將有限。尤其房地產(chǎn)和相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)仍然是限制貨幣放松的一個(gè)重要因素。短期內(nèi)政府可能需要進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)增長，房地產(chǎn)，信用市場(chǎng)的走勢(shì)來掌握放松的節(jié)奏和力度。
