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鋁:驅(qū)散陰霾 連創(chuàng)新高

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-09-05
核心提示:產(chǎn)能彈性較小,庫存去化明顯,逐漸進入需求旺季,鋁價上漲持續(xù)性強。市場對鋁價的擔心主要在于中國電解鋁產(chǎn)量的彈性,但截至7月份的產(chǎn)量累計同比7.46%,基本保持平穩(wěn)。國內(nèi)上半年需求增速有望達到14%左右,9月份將逐漸進入需求旺季。
       產(chǎn)能彈性較小,庫存去化明顯,逐漸進入需求旺季,鋁價上漲持續(xù)性強。市場對鋁價的擔心主要在于中國電解鋁產(chǎn)量的彈性,但截至7月份的產(chǎn)量累計同比7.46%,基本保持平穩(wěn)。國內(nèi)上半年需求增速有望達到14%左右,9月份將逐漸進入需求旺季。

  信發(fā)新疆40萬噸產(chǎn)能突發(fā)事故停產(chǎn),成為近期國內(nèi)鋁價走強的直接催化劑。

  預計此次停產(chǎn)將影響新疆信發(fā)10萬噸產(chǎn)量,同時,因新疆信發(fā)鋁錠是目前華東、華南等貿(mào)易市場最主要的供應品牌,減產(chǎn)將對市場造成沖擊。

  新疆未來三年的新增產(chǎn)能有限,將大幅低于此前市場預期。我們預計,2014-2016年,新疆每年新增產(chǎn)能將非常有限,分別新增143萬噸、95萬噸和15萬噸;截至2016年,新疆電解鋁產(chǎn)能將達到577.5萬噸,大幅低于此前市場預期的800萬噸。

  7月起國內(nèi)陸續(xù)有雖有電解鋁企業(yè)復產(chǎn),但總體量并不算大。從亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計的復產(chǎn)情況來看,上半年中鋁彈性關(guān)停產(chǎn)能約68萬噸,在地方政府要求及電價補貼刺激下,7月起旗下貴州分公司、遵義鋁廠、中鋁連城、甘肅華鷺陸續(xù)復產(chǎn),合計產(chǎn)能約29萬噸。鋁上半年關(guān)停的產(chǎn)能都是出現(xiàn)了現(xiàn)金流虧損,而據(jù)我們了解,地方政府督促復產(chǎn)給予的電價補貼都是短期性政策,且與鋁價掛鉤。

  我們認為,目前鋁價下,行業(yè)內(nèi)大規(guī)模復產(chǎn)的條件并不成熟。第一,地方政府的補貼是短期性、局部性政策,并不支持全國范圍內(nèi)的大規(guī)模復產(chǎn)。第二,對產(chǎn)業(yè)投資最為可控的變量不是鋁價,而是電價下調(diào),而目前直購電、網(wǎng)電下調(diào)仍在拉鋸,與國網(wǎng)談判等同于與虎謀皮,短期內(nèi)復產(chǎn)決定難以拍板。第三,鋁價目前還沒有穩(wěn)定在能使企業(yè)有利潤的水平一段時間,一致性的漲價預期并未形成,行業(yè)預期普遍悲觀,這也使得復產(chǎn)決策難以做出。第四,單噸1500元的復產(chǎn)成本對于目前盈利水平、融資能力羸弱的電解鋁企業(yè)是不小的開支,現(xiàn)有復產(chǎn)廠家均只能靠政府輸血勉強開張即是明證。

  海外鋁產(chǎn)量繼續(xù)下降,高成本產(chǎn)能退出仍在繼續(xù),現(xiàn)貨升水強勁。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,2014年7月中國外地區(qū)原鋁產(chǎn)量僅216.1萬噸,同比下降1.3%,2014年1-7月同比下降1.7%。2014年8月,美鋁宣布巴西、意大利兩家高成本電解鋁廠永久性關(guān)閉,年產(chǎn)能分別為9.8萬噸、15.1萬噸。另外,消息稱力拓對今年第四季度運抵日本的鋁升水報價為每噸420美元,創(chuàng)紀錄高位,較第三季度水平上調(diào)3-5%。日本是亞洲地區(qū)的最大的鋁進口國,該國每季度進口鋁較LME現(xiàn)貨升水通常被視為區(qū)域鋁升水的基準。

  鋁價上漲持續(xù)性強,繼續(xù)積極配臵業(yè)績彈性大的A股鋁業(yè)標的。選股邏輯有三條標準:一是自備電比例高、煤炭外購比例高的,可以充分享受煤價下跌帶來的電力成本下降;二是電解鋁每股產(chǎn)能高,可以較大程度享受鋁價上漲、成本降低的利潤空間擴大;三是鋁土礦資源自給率高,以防范中期內(nèi)印尼禁礦帶來的成本上升。四是高純鋁概念逐漸發(fā)酵,在鋁價上漲基礎(chǔ)上,新疆眾和具有較強的估值彈性。建議重點關(guān)注:焦作萬方、云鋁股份、中國鋁業(yè),神火股份、中孚實業(yè)、新疆眾和等標的。

  風險提示:1)全球經(jīng)濟復蘇受阻;2)中國電解鋁產(chǎn)能復產(chǎn)超預期;3)QE退出、美國加息超預期。

 

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